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出品|公司研究室IPO组 曲奇
1月17日,曾多次寻求在A股上市未果的八马茶业向港交所递交上市申请。
八马茶业与安踏、七匹狼、高力控股三家上市公司的“联姻”曾引起了吃瓜群众的热议。倘若八马茶业成功上市,“闽商联姻圈”将又多了一家上市公司。
然而,一直走高端路线、主打“商政礼节茶”的八马茶业,在当前的经济环境下,业绩增长出现放缓。此外,尚未找到与年轻人消费密码的八马茶业,或许难以获得较高的估值。
主打送礼需求,中小企业主是目标客群
八马茶业成立于1997年,创始人为来自福建安溪的铁观音世家的王文礼、王文彬兄弟。
八马茶业成立之初,市场上的铁观音还是以清香型为主。王文礼兄弟走了一条产品差异化路线,先从铁观音单品类及更细分的浓香型铁观音着手。在此基础上,八马茶业开发出来日后长盛不衰的明星产品“赛珍珠”。
八马茶业第一个转折点是2009年,请到了当年知名的广告人叶茂中给公司做策划。在叶茂中的建议下,八马茶业的品牌定位由“茶中奢侈品”换成了“商政礼节茶”,主打成功人士的送礼需求,目标客户主要为中小企业主。
来源:八马茶业董事何磊所著的《重构:门店新零售创业工作法》
根据弗若斯特沙利文报告,以2023年末茶叶连锁专卖店数量计,八马茶业在中国茶叶市场排名第一。截至2024年9月30日,八马茶业在中国共拥有3498家线下门店,其线下门店客单价在2300—3000元之间。
八马茶业第二次大的战略调整是2013年,从单品类的贵价礼品茶延展到了消费者自饮需求的性价比自饮茶,并在2015年开始向全品类布局,产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等多个品类。
值得一提的是,八马茶业2013年的转型也是受到了宏观环境的冲击。
2012年,“反四风”和“国八条”的出台,让公款消费瞬时塌缩,八马茶业主打的高端消费瞬间入冬。同时,随着电子商务的崛起,八马茶业开始布局线上电商渠道。
于是在产品布局上,八马茶业推出“自饮茶”,降低高端礼品茶比例;渠道方面,从一线城市下沉到二三线城市。
截至2024年9月30日,八马茶业在一线、新一线、二线、三线及以下城市的门店数分别为381家、728家、1015家、1377家。
消费升级变消费降级,线下渠道收入下滑
2015年,随着八马茶业在电商渠道发力以及向全品类扩张,调整的效果很明显。
根据公开资料,2015年至2021年,八马茶业收入分别为4.04亿、4.62亿、5.79亿、7.19亿、10.23亿、12.66亿、17.44亿,年复合增长率27.6%。
即便2020年和2021年受到疫情冲击,这两年八马茶业的收入增速依然达到23.75%和37.76%。
八马茶业的业绩增长当然有自身战略调整等方面的成功,但也跟当时的社会经济环境有关。
一是国内经济环境处于上行期,地产泡沫尚未破裂,消费行业主打“消费升级”的概念。
二是电子商务也处于红利期,2015到2021年,我国实物商品网上零售额复合增长率为22.21%。
然而,随着地产泡沫破裂,消费升级变成了消费降级,八马茶业的业绩大幅放缓。
2022年、2023年及2024年前9个月,八马茶业营收分别为18.2亿、21.2亿、16.5亿元,收入增速分别为4.4%、16.5%、0.98%。
尤其是八马茶业的线下渠道,2021年至2023年收入分别为13.6亿、13.1亿、14.9亿。2024前9个月,线下渠道收入10.9亿元,同比下滑4.8%。
然而,2022年末、2023年末及2024年9月末,八马茶业门店数分别为2931家、3370家、3498家,若以全年收入/年末门店数简单估算,2022年至2024年前9个月,八马茶业单店收入为44.69万元、44.21万元、31.16万元。
从单店数据来看,2023年八马茶业的线下收入增长更多是靠门店扩张所得,当门店扩张放缓后,线下收入便出现下滑。
更为严重的是,长期以来八马茶业以高端市场为主。但在当前的经济环境下,八马茶业目标客户群体,比如企业采购一旦缩减,必然会对公司业绩造成负面影响。从这个角度或许可以解释,2024年八马茶业为何会出现单店收入大幅下滑的现象。
尚未找到与年轻人链接点,或难获得更高估值
年轻人代表着未来,资本也更看好与年轻人相关的生意。
根据中国茶叶流通协会的报告,随着年龄、消费习惯、社会环境的变化,80后、90后甚至00后,对茶的接受度持续走高,年轻消费群体已逐渐成为市场主力。
然而,与原叶茶相比,年轻人更偏好喜茶、奈雪这类的新茶饮。
显然,八马茶业的产品与年轻人的喜好存在一定错位。
对此,王文礼曾表示,“太多人建议我开奶茶店了,这其实很容易,目前全国连锁专卖店已超过3400家,但这不是我们的强项。”
王文礼称,“年轻人的生意不是不做,我在下一个路口等这些年轻消费者们。”
八马茶业究竟是主动向年轻人靠近,还是等着年轻人向自己靠近,这两种不同的路径恐怕会让八马茶业的估值大不相同。
国内头部私募景林基金经理蒋彤认为,未来能为年轻人提供情绪价值的消费会好于实物消费。
我们可以看到,迎合年轻人消费习惯的泡泡玛特,2024年股价涨幅达到了惊人的346%。
实际上,2022年以来,八马茶业针对年轻消费群体也做了一些尝试。
2022年前后,八马茶业成立子品牌“小马茶趣”,对外经营奶茶、果茶、纯茶等产品,以“线上+线下”模式销售。
此外,公司成立创新事业部,培育速溶原萃茶饮子品牌“fnf”(fast and fresh),探索在茶饮料领域开拓新的增长点。
然而,目前在电商平台上,并没有找到小马茶趣或fnf的茶饮产品,或许代表这两个品牌没有成功。
为了迎合年轻人和女性消费者,2024年八马茶业推出子品牌万山红,每百克茶叶的价格介于100元到200元之间,主要在线上渠道销售。
八马茶饮能否通过万山红找到与年轻消费者的链接点,还有待观察。
倘若八马茶业继续维持高端的品牌调性,没能找到第二曲线,未来几年的业绩增速可能不会好看,在资本市场上恐怕也很难获得更高的估值。
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