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银行“二永债”开年“急刹”，寻求更低融资成本或是主因

作者 | 叶麦穗

编辑 | 周炎炎

新媒体编辑丨实习生 高冰洁

银行“二永债”突然“急刹车”，开年发行频次和规模同比去年“大降温”。

开年至今，中国货币网的数据显示，国内商业银行在全国银行间债券市场尚无二级资本债发行；同时，无固定期限资本债（即永续债）也仅有桂林银行成功发行1笔，实际发行规模为30亿元，而去年同期则达到了1900亿元。分析认为主要原因在于，市场认为国内政策利率和市场利率仍有一定下行空间，部分银行或主动推迟“二永债”发行，试图降低票面利率以及融资成本。

大行“二永债”发行热情下降

二永债是商业银行永续债和二级资本债的统称，两者都是银行次级债，是商业银行满足资本监管体系、补充资本的重要工具。近年来，随着债券市场利率不断走低，以及商业银行存在旺盛的资本补充需求，“二永债”整体发行规模不断壮大。同花顺数据显示，自2022年开始商业银行“二永债”持续放量，2022年至2024年发行总额分别是1.19万亿元、1.21万亿元和1.67万亿元。

不过进入2025年，这个速度有所放缓，至今只有桂林银行一家银行发行了“二永债”。今年1月中旬，桂林银行在全国银行间债券市场顺利完成2025年第一期无固定期限资本债券（即永续债）的簿记发行工作，当期发行规模30亿元，票面利率2.50%。对比去年同期，据中国货币网的数据，2024年截至2月上旬，已有包括中国银行、建设银行、农业银行、恒丰银行等在内的商业银行累计发行多达7笔二级资本债，合计实际发行规模达1900亿元。国有大行是当时“二永债”的发行主力，前述7笔二级资本债中，有6笔由中国银行、农业银行、建设银行三家国有大行发行，三家国有大行累计实际发行规模为1800亿元，占比达到95%。

从数据上来分析，造成商业银行“二永债”年初“断档”的主要原因是国有大行的“收手”。

对此，业内人士认为，近期银行“二永债”发行规模下降，主要有三方面原因：第一，与春节等季节性因素有关，从以往来看，1月份本来就是“二永债”的发行淡季；第二，今年初，同业拆借利率有所走高，让部分银行“望而却步”；第三，今年我国政策利率和市场利率仍有一定下行空间，部分银行或主动推迟“二永债”发行，试图降低票面利率以及融资成本。

国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟的观点认为，这可能是因为当前大行“不差钱”。他指出，债务置换后的地方债对银行资本的消耗远低于贷款，因此在计算风险资本时，地方债的权重远低于贷款，这导致银行短期内的资本补充需求不高。

中信证券首席经济学家明明也表示，去年末财政部表示将通过发行特别国债的方式支持国有银行补充核心一级资本，因此今年初国有大行通过发行“二永债”来进行资本补充的必要性有所降低。此外，在化债的大逻辑下，银行的资本消耗也有所降低，因此短期内补充需求的必要性也有所下降。

“二永债”年内到期规模或达1.2万亿元

从数据来看，2025年银行“二永债”有较大规模到期。同花顺数据显示，2025年“二永债”到期规模预计将达到约1.2万亿元。具体来看，国有银行、股份制银行、城市商业银行和农村商业银行到期的“二永债”规模分别约为6150亿元、3970亿元、1708亿元和323亿元。因此今年发行“二永债”的规模可能会缩减，但是幅度有限，虽然前面发行量较低，但是“好戏在后面”。

明明判断，由于当前国有大行资本充足率与一级资本充足率均处于较高水平，预计财政部注资后国有大行发行“二永债”等资本工具的动力有所下降。但对于股份行与城商行而言，其资本充足率相较于国有大行偏低，利率下行背景下有一定增发“二永债”的动力较足，因此今年发行主体或以股份行与头部城商行为主。农商行由于净融资规模较低，2025年或略有增长。整体而言，预计2025年“二永债”净融资规模在3500亿元至4000亿元左右，对应发行规模在1.55万亿元至1.6万亿元左右。

除了发行“二永债”之外，有分析认为商业银行也应该拓展其他渠道的融资。

明明认为，中小银行除了发行“二永债”之外，还可以通过增资扩股、发行优先股、可转债等方式补充资本。除此之外，中小银行也可以积极寻求股东或战略投资者的资本注入，增强资本实力，抑或是合理把握“二永债”续发时点，降低付息成本。

东方金诚金融业务部高级副总监鲁金飞认为，未来银行可以通过优化信贷结构和投资资产结构减少资本占用，提高盈利能力，增强内源资本积累能力以及拓展多元化融资渠道等方式，来应对“二永债”的续发压力。此外银行应该尽早应对即将到期的“二永债”，合理安排续发计划，以保证资本充足性；可以探索增资扩股、定向募股、发行优先股等多元化资本补充核心一级资本和其他一级资本。特别是对于中小银行来说，政府专项债也是一个重要的资本补充途径。

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