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从美股转战港股，杭州“六小龙”之一的群核科技经历了什么？

美股折戟，冲刺港股

2011年，黄晓煌、陈航、朱皓联合成立了群核科技。作为一家以AI技术和专用图形处理单元（GPU）集群为底座的空间智能企业，群核科技旗下产品包含空间设计软件酷家乐、海外版产品Coohom，以及为AIGC、具身人工智能、AR/VR、机器人等提供虚拟环境训练的群核空间智能平台SpatialVerse。

回溯群核科技的发展轨迹，其上市意图早有端倪。在早年酷家乐收购“Modelo”时，黄晓煌就曾公开表露出对上市的想法：“之前酷家乐拿的都是美元投资，奔着海外上市目标去，现在情况发生变化，公司会拥抱一切机会，不排斥未来在国内科创板或创业板上市。”

然而，群核科技的上市之路充满坎坷。2021年6月，群核科技以“3D云设计第一股”的姿态高调赴美上市。一位业内人士告诉蓝鲸新闻记者，“彼时互联网家装行业发展势头迅猛，群核科技希望通过上市巩固自身在行业中的地位，同时获取资金用于拓展市场和研发。另外，公司在IPO前已完成多轮融资，投资者也期待通过上市实现资本的退出与增值。”

但此后，群核科技赴美上市计划却迟迟没有实质性进展。同年11月，市场传出公司放弃美股上市计划，转而考虑赴中国香港上市的消息。不过，此后一段时间内，上市计划再次沉寂，没有更多明确的消息传出。

对此，有知情人士向蓝鲸新闻记者透露，“或受滴滴冲刺美股未果事件影响，中概股在美股面临更严格的监管和不确定性，这或是群核科技放弃美股上市计划的重要原因。”

据了解，随着一系列监管政策的出台和房地产市场行情的变化，家居企业及其上下游企业的上市之路愈发艰难。近年来，皇派家居、远超智慧、美佳新材等多家企业纷纷终止IPO进程。在这样的大背景下，群核科技赴港上市再次受到市场关注。蓝鲸新闻记者试图了解群核科技赴港上市目的，多次拨打其总部电话，但未接通。

一位券商投行人士对蓝鲸新闻记者表示，“2024年港股修订上市规则，放宽了科技公司的盈利要求，这对亏损中的群核科技而言是利好。此外，2023年，公司成立全空间设计领域的AIGC实验室，积极探索全空间领域的AIGC场景应用，业务也在不断拓展和升级。此时上市，或符合其发展需求。”

从经营情况来看，群核科技资金面也较为紧张。2022年末、2023年末、2024年三季度末，公司期末现金及现金等价物分别为5.76亿元、3.65亿元、2亿元。同期，公司流动负债总额分别为34.44亿元、38.99亿元、41.31亿元。

图源：群核科技近三年现金流与负债情况

至于本次融资用途，群核科技在招股书中表示，“将用于实施国际扩张策略；提升产品并将其应用扩展至新的垂直领域及业务场景；扩大销售团队及提升品牌知名度；投资核心技术及基础设施等用途。”

营收稳健增长，仍陷亏损困境

根据招股书，群核科技的主打产品为酷家乐，主要针对中国市场的空间设计软件。用户通过拖放3D模型可快速开始新设计，并通过逼真的渲染即时呈现作品。酷家乐被用于设计住宅、办公楼、零售连锁店及商业项目，同时亦扩展至一些新兴用途，如电商产品展示等。

近年来，群核科技营收保持持续稳健增长。从2022年的6.01亿元增长10.5%至2023年的6.64亿元。2024年前9个月，群核科技实现营收5.53亿元，同比增长13.8%。2022年、2023年，以及2024年前9个月，群核科技的毛利率分别为72.7%、76.8%以及80.4%。

不过，群核科技也存在一些不容忽视的问题。一方面，其收入来源较为单一，主要依赖企业客户订阅。据招股书，群核科技主要采用订阅模式运营，大部分收入来自软件产品高级功能订阅付费，企业客户贡献了大部分营收。2022年、2023年及截至2024年前三季，来自企业客户订阅收入占订阅总收入比例分别为90.1%、87.0%及85.4%。

图源：群核科技招股说明书

另一方面，尽管营收持续增长，但群核科技尚未实现盈利。在2022年、2023年经调整净亏分别为3.38亿元、2.42亿元；2024年前9个月经调整净亏损为9361万元，较上年同期的净亏1.98亿元收窄52.8%。

深入探究亏损原因，研发投入和销售、市场推广费用是两大主要因素。从研发来看，2024年前9个月，群核科技研发支出达到2.63亿元，占收入比例为47.6%；从市场拓展来看，同期销售与营销费用支出为2.48亿元，占收入比例为44.9%

对此，有金融人士对蓝鲸新闻记者分析称，“此类前沿科技公司在发展前期将大量资源倾注于技术研发与市场开拓。随着产品和技术成熟、市场认可度提升，边际成本将显著下降。加上此次IPO推动国际化，群核科技未来业务放量，有望快速盈利。”

从市场格局来看，群核科技在空间设计软件领域已经占据一定的优势地位。按2023年的收入计量，其在中国空间设计行业软件提供商中排名第一，市场份额约占22.2%，按2023年的平均月活跃用户（MAU）数目计量，更是全球最大的空间设计平台。

不过，市场竞争从未停歇，尤其是在国际市场上，群核科技面临着来自Autodesk等行业巨头的激烈竞争，国际市场收入占比不足10%的现状。群核科技在招股书中指出，“尽管部分竞争对手拥有更为雄厚的财务资源等优势，但技术进步将是公司有别于其他市场参与者的主要因素。”