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公司拥有60多名持牌服务人员上门服务，随时待命，服务一步到位。我们以优质的咨询服务，咨询的服务水平，过硬的技能，合理的价格，良好的信誉，赢得顾客多年来的支持和信赖。面对未来我们深知顾客的需求和顾虑， 让顾客无后顾之忧.力求打造以质量求生存，以信誉求发展，一切为客户着想，一切为客户负责，客户满意是我们永远追求的目标，愿我们的服务能给广大市民带来方便。
全国服务区域：
广州市（荔湾区、越秀区、海珠区、天河区、白云区、黄埔区、番禺区、花都区、南沙区、从化区、增城区）
韶关市（武江区、浈江区、曲江区、乐昌市、南雄市）
深圳市（罗湖区、福田区、南山区、宝安区、龙岗区、盐田区、龙华区、坪山区、光明新区）
珠海市（香洲区、斗门区、金湾区）
汕头市（龙湖区、金平区、澄海区）
佛山市（禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区）
江门市（蓬江区、江海区、新会区、台山市、开平市）
湛江市（赤坎区、霞山区、坡头区、麻章区、廉江市）
茂名市（茂南区、电白区、高州市、化州市、信宜市）
肇庆市（端州区、鼎湖区、高要区）
惠州市（惠城区、惠阳区）
梅州市（梅江区、梅县区）
汕尾市（城区）
河源市（源城区、东源县）
阳江市（江城区、阳东区）
清远市（清城区、清新区）
东莞市（莞城区、南城区、东城区、万江区、石龙镇、石排镇、茶山镇、企石镇、桥头镇、东坑镇、横沥镇、常平镇，虎门镇、长安镇、沙田镇、厚街镇，寮步镇、大岭山镇、大朗镇、黄江镇，樟木头镇、谢岗镇、塘厦镇、清溪镇、凤岗镇，麻涌镇、中堂镇、高埗镇、石碣镇、望牛墩镇、洪梅镇、道滘镇））
中山市（石岐区、东区、西区、南区、五桂山区、火炬开发区、黄圃镇、南头镇、东凤镇、阜沙镇、小榄镇、东升镇、古镇镇、横栏镇、三角镇、民众镇、南朗镇、港口镇、大涌镇、沙溪镇、三乡镇、板芙镇、神湾镇、坦洲镇）
潮州市（湘桥区、潮安区）
揭阳市（榕城区、揭东区、惠来县、普宁市）
杭州市(上城区、下城区、江干区、拱墅区、西湖区、滨江区、余杭区、萧山区、富阳区、临安区、建德市)
宁波市(海曙区、江北区、北仑区、镇海区、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市)
温州市(鹿城区、龙湾区、瓯海区、洞头区、瑞安市、乐清市、永嘉县、平阳县、苍南县、文成县、泰顺县、龙港市)
绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、诸暨市)
湖州市(吴兴区、南浔区)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市、嘉善县、海盐县)
金华市(婺城区、金东区、义乌市)
衢州市(柯城区、衢江区)
台州市(椒江区、黄岩区、路桥区)
舟山市(定海区、普陀区)
南京市(玄武区、秦淮区、鼓楼区、建邺区、栖霞区、雨花台区、江宁区、浦口区、六合区、溧水区、高淳区)
无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区、惠山区、江阴市、宜兴市)
徐州市(云龙区、鼓楼区、贾汪区、泉山区、铜山区、邳州市、新沂市)
常州市(天宁区、钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市)
苏州市(姑苏区、虎丘区、吴中区、相城区、吴江区、昆山市、常熟市、张家港市、太仓市)
南通市(崇川区、通州区、海门区、如皋市、启东市、海安市)
连云港市(连云区、海州区、赣榆区)
淮安市(清江浦区、淮安区、淮阴区、洪泽区)
盐城市(亭湖区、盐都区、大丰区)
扬州市(广陵区、邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市)
镇江市(京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市)
泰州市(海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、泰兴市)
宿迁市(宿城区、宿豫区)
石家庄市（长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区）
唐山市（路北区、路南区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区）
秦皇岛市(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区）
邯郸市（邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区）
邢台市(襄都区、信都区、任泽区、南和区）
保定市(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区）
张家口市(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、崇礼区、万全区）
承德市(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区）
沧州市（运河区、新华区）
廊坊市(广阳区、安次区）
郑州市（中原区、二七区、管城回族区、金水区、上街区、惠济区）
开封市（龙亭区、鼓楼区、禹王台区、顺河区、祥符区）
洛阳市（涧西区、西工区、老城区、瀍河区、洛龙区、吉利区）
焦作市（山阳区、中站区、解放区、马村区）
商丘市（睢阳区、梁园区）
周口市(川汇区、淮阳区）
驻马店市（驿城区）
南阳市(宛城区、卧龙区）
昆明市（呈贡区、盘龙区、五华区、官渡区、西山区、晋宁区、东川区）
曲靖市（麒麟区、沾益区、马龙区）
玉溪市（红塔区、江川区）
大理市（下关镇）
沈阳市（和平区、沈河区、大东区、皇姑区、铁西区、苏家屯区、浑南区、沈北新区、于洪区、辽中区）
大连市（中山区、西岗区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、金州区、普兰店区）
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牡丹江市（东安区、西安区、爱民区、阳明区）
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“流血”并购，孩子王“饮鸩止渴”？
文丨消费最前线 古月
2021年10月14日，主营母婴童商品的孩子王，在A股创业板上市，上市当天，股价大涨超过300%，风光无限。但风光之下其实内有危机，孩子王原本计划首发募资24.49亿，但实际上才募资6.28亿，比计划募资金额少了18亿以上。
缺钱，可能才是孩子王“财大气粗”背后真实的底色。前几日，孩子王发布了关于现金继续收购乐友国际商业集团有限公司35%股权的进展公告。早在2023年，孩子王就以10.4亿元收购了乐友国际65%股权，如果这次成功完成对剩下股份的收购，乐友国际则被孩子王完全把持。只是，我们看到，孩子王并非完全使用自己的资金，而是向银行申请了一笔并购贷款。
乐友国际的总部位于北京，是北方母婴童连锁龙头之一，门店分布在北京、天津、陕西、河北等地，对于扎根于南方的孩子王而言，并购乐友国际可以使其完成在全国范围的更大布局。然而，这场并购并不如想象的那般乐观。
“地产式”的高负债
从战略布局上看，乐友国际是一个绝佳的并购目标，但孩子王为了将其收入囊中，花费的代价颇大。
回顾上一次收购乐友国际65%的股权时，评估基准日乐友国际公司股东全部权益价值为160600万元，较评估基准日账面值48974.08万元，增值111625.92万元，增值率高达227.93%。而此次收购余下股权，评估基准日为2024年6月30日，根据评估，乐友国际股东全部权益的评估价值为16.35亿元，增值率为212.82%。
乐友国际值不值这个钱，目前无法下定论，可以确定的是前后加起来16亿的并购资金给孩子王带来了不小的资金压力，因为其本身就长期陷于高负债的困境。
根据上市招股书显示，虽然近年来孩子王营业收入有所增长，不过，其资产负债率未出现明显回落。报告期内，2017—2019年，其资产负债率分别为63.20%、60.52%、60.87%，相较行业均值53.54%、53.66%和58.31%都偏高。而根据去年孩子王三季报数据，公司资产负债率达到63.77%。
我们可以与爱婴室做下对比。从2018年—2020年，爱婴室的负债率连续三年低于40%，近两年有所增长，一度到达62.67%，但2024年中报显示，负债率降低，至55.36%。
孩子王的应收账款也逐年增加，存货积压金额同样呈上升趋势。2018—2020年，孩子王的应收款分别为4611.45万元、5240万元、6072.9万元，占比分别为1.23％、1.34％、1.59％。同期内，其存货账面价值分别为77925.35万元、99434.15万元、94109.55万元。
如此高的负债，归因于其大手笔的花钱。除了乐友国际，去年5月，孩子王发布公告显示，公司拟购买关联方南京星仁力房地产开发有限公司（简称星仁力）持有的五星广场T1、T2办公楼部分楼层房地产，交易价格为4.9亿元。星仁力的控股股东正是五星控股集团有限公司，后者董事长是汪建国，也就是孩子王的创始人。
不止高价买楼，孩子王还看中了美妆赛道。前段时间，孩子王以1.62亿元人民币现金收购幸研生物60%的股权，实现对其控股。
而看孩子王的业绩表现，2021年至2023年，孩子王净利润分别为2.02亿元、1.22亿元和1.05亿元，同比分别下降48.44%、39.44%和13.92%，连续三年下滑，合计才4.29亿元。也就是说，光买楼，就要花光孩子王三年的利润，这也难怪并购乐友国际剩下的股份需要向银行借贷了。
“小店”难解“大店”之苦
孩子王与其他线下母婴连锁品牌的一大明显区别，就是其长期对“大”的追求。以孩子王第一家开在南京万达广场的门店为例，其面积达到了惊人的8000平方米，如同一个巨大的“母婴商业综合体”。连王健林都曾问汪建国，为什么母婴店搞成这么大的面积。
面积“大”自然意味着高昂的成本投入，而这是拖累孩子王盈利能力的一个主要原因。如今这种情况随着乐友国际的并购正在改变，因为乐友国际的门店偏中小型，平均单店面积约200-300平方米，直营和加盟并举的模式又使其门店扩张更快，这将会弥补公司单纯依靠大店运营带来的弊端。
据公开数据，2024年上半年，孩子王共新增门店45家，关闭门店35家，期末门店1035家（孩子王504家，乐友直营和托管加盟店共531家）。
孩子王的业绩预期也得以大幅提升，只是，乐友国际的加入固然为孩子王带来了新的增长，使其有希望从持续下滑的业绩困境中走出，可是孩子王最大的问题还是在高成本、低效率的“大店”上。“大店”+“小店”的运营模式能否让“孩子王”这一主品牌的业务得到改善？
从孩子王近年来的财报可以发现，孩子王在业务上增长缓慢的症结，在于尽管它打造了一个涵盖母婴商品、儿童游乐场、游泳馆、书房等多样化产品及服务的母婴生态，可营收上仍依赖单一业务，就是卖奶粉。
根据2022年财报，孩子王母婴商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务、平台服务、其他六大板块，占总营收比分别为87.04%、2.95%、7.10%、0.87%、1.25%、0.79%。可见，母婴商品销售是主要营收入来源，而母婴店销售中，奶粉销售又是其中最主要的，2022年占主营业务收入的 53.43%。
如果把时间线拉长，可明显看到孩子王一直维持这种营收结构，在2022年以前，母婴商品销售的占比基本在90%以上。
孩子王的营收结构，直观地透露了其在母婴服务上的失利，这一公司寄予厚望的、高毛利的业务甚至还不如供应商服务赚的钱多。而且即使单看母婴商品销售，奶粉占比较高无可厚非，可关键是孩子王缺少成功的自有品牌，这使得母婴商品销售的利润不高。
根据孩子王发布的2024年上半年报告，自有品牌的收入只有2.93亿元。
所以，无论是从自有品牌还是母婴服务上，乐友国际似乎都没法给予孩子王太多的帮助。当然，经营效率更高、盈利健康的乐友国际确实扭转了孩子王日益下行的业绩，往更乐观的角度想，如果乐友国际经营状况越来越好，无异于为孩子王继续深耕“大店”多元化生态提供更牢固的资金支持。
不过目前来看，经过一番换血的乐友国际，净利润出现了下滑。乐友国际被并购前的2022年净利润为9822.77万元，而并购完成后的2023年报中净利润仅为8296.35万元。
下沉市场不是“万金油”
近两年，孩子王减缓了新开直营大店的节奏，转而推进加盟业务，尤其是收购乐友国际，可以实现中小型门店的迅速扩张。这一切都瞄准了下沉市场，下沉市场也正是孩子王给自己找寻的新增长点。
然而在下沉市场，传统母婴门店本来就在经历一场凛冽的“寒冬”。
从2020年起，越来越多的业内人感受到生意难做，客流量减少，消费者进店却不消费，几个月内没有新客，不得不选择“早关店、早止损”。河南某县一位母婴店老板表示，疫情后县城里消费者的自主性明显变强了，自己想法比较多，而且现在小地方母婴店的数量也不少，“竞争太激烈了”。
山东一家母婴店老板则称，“想利用微信或者直播维持客户黏性，结果抖音点击寥寥无几，拉个群吧，也活跃不起来，发30个红包一天都领不完。”
这正是近几年来整个线下母婴行业生存状况的缩影。CBME洞察数据显示，2019年，我国线下母婴门店数量约为25万家，而2020年至2023年的4年间，母婴门店的关店比例达到了40%左右，现阶段的总数量在17万-18万家左右。
作为头部连锁品牌的孩子王及乐友国际，其实很可能成为这场行业大清洗的“受益者”，因为行业首先淘汰的是个体户及一些中小型线下门店，这将让原本过度分散的市场趋向集中，优势转移到连锁化的、影响力更大的头部品牌上。但是有一点需要理清，就是线下母婴行业从分散走向集中的过程是缓慢的，而人口出生率低下带来的冲击却越来越大，前者恐怕短期内抵消不了后者给孩子王等连锁品牌带来的影响。
换句话说，长远的利好难解当下的困境。
根据公开数据，2022年，我国出生人口956万人，出生人口中二孩占比为38.9%，三孩及以上占比为15.0%。当前，全面放开二孩政策的红利已然消失，三孩开放基本不可能再掀起生育高峰，而原本被寄予厚望的低线城市、县城及农村家庭，生育三胎的意愿也直线下滑。
据报道，温州辖下永嘉县在三孩政策出台前，曾对本县生育管理的20周岁至44周岁已生育二孩的100对已婚有偶育龄妇女开展生育意愿抽样调查工作。调查显示，100对调查对象中仅有5对夫妇明确意愿生育三孩，剩下95对夫妇明确不再生育三孩。县城多子家庭的减少，已经支撑不起母婴赛道上线下门店的扩张，即使是孩子王这样的头部品牌。
在这点上，爱婴室已然选择“割肉”。2021年第四季度，因为收购贝贝熊，爱婴室的线下门店数从此前300家左右，跃升至500多家。但此后，2022年爱婴室门店净减少55家，2023年净减少2家，2024年前三季度，继续减少门店6家。
对孩子王来讲，“一县一店”或许不是梦，可难的是经营好。并购乐友国际也是如此，它能否继续维持增长、提升效率，取决于孩子王的运营。
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