看完叶玉卿 卿本佳人，我对人类的创造力和想象力有了更高的评价。在线上门服务

中芯国际，光靠国补破不了局

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei,CFA

营收创下历史新高的中芯国际，依然面临艰难的挑战。

刚过去不久的2024年，中芯国际的业务迎来大丰收，全年收入同比增长27%，达到80.3亿美元，创下历史新高。尤其在智能手机芯片业务上，收入暴增超40亿元，增幅达37%。

不过，营收创历史背后，却隐藏着巨大隐忧。2024年，中芯国际归母净利润同比下滑45.4%，仅为4.93亿美元。“增收不增利”的局面意味着中芯国际也深陷成熟芯片价格战中，依然还没有建立起先进芯片的制造优势。

实际上，无论是资本市场的关注，还是产业升级的期望，重点并不完全是中芯国际能赚多少钱，而是什么时候能够实现先进芯片制造。就在这个月，市场传闻中芯国际克服5nm制程核心技术，股价飙涨超10%；去年10月，业内透露中芯国际在7nm及以下制程工艺上取得新进展，股价创下历史新高。

而比商业、技术问题更棘手的，是来自美国的全方位打压。

就在上个月，美国发布了《人工智能扩散暂行最终规则》，这份规则被认为是自“二战”以来美国仅在核武器等军工物项上采取过的超级出口管制，目的就是阻止中国获得算力，同时避免高端芯片通过他国流向中国。

那么，中芯国际肩上的担子无疑更重了，留给中芯国际的时间也不多了。就在这至暗时刻，DeepSeek横空出世。积极的一面是，DeepSeek带来了新希望，随着对算力需求的持续攀升，中芯国际有望凭借技术实力，承接更多相关芯片制造订单，开辟新的业务增长路径。

但同时也要看到，DeepSeek带来的冲击，美国必将继续收紧高端芯片流向中国的渠道，中芯国际作为中国芯片制造的龙头，不可避免地会成为被针对的对象，获取设备或技术的难度将史无前例。

在重重压力下，中芯国际能否也迎来自己的“DeepSeek时刻”，影响着中国芯片产业的未来走向。

增收不增利

作为国内芯片制造的龙头企业，中芯国际的业绩数据都牵动着行业的神经。

2024年第四季度，中芯国际实现营收22.07亿美元，同比增长31.5%，环比增长1.7%；2024全年，中芯国际收入更是同比增长27%，达到80.3亿美元，创下历史新高。

此外，2024年中芯国际产能利用率较2023年显著增长，当年四季度产能利用率为85.5%，环比下降4.9个百分点，同比则上升8.7个百分点。

以晶圆尺寸分，当季，8英寸晶圆营收占比19.4%，12英寸晶圆营收占比创新高，达到80.6%。按地区分类，当季，中国区收入在中芯国际总收入中占比89.1%；美国区收入占比为8.9%，环比进一步下滑1.7个百分点；欧亚区贡献了2.0%的收入。

从具体应用来看，当季，智能手机产品收入占比为24.2%，电脑与平板产品收入占比为19.1%，消费电子收入占比为40.2%，互联与可穿戴产品收入占比为8.3%，工业与汽车收入占比为8.2%。

这里面有个亮点不得不提，中芯国际智能手机方面的收入从2023年的109.21亿元大增至2024年的149.53亿元，同比大增超过40亿元，增幅达37%。这主要得益于中国手机市场的反弹。2024年，中国手机出货量约2.86亿台，同比增长5.6%，时隔两年触底反弹。

背后原因是什么呢？其实是中芯国际间接吃到了“国补”的红利。

近年来，居民消费更趋谨慎，以手机为代表的电子产品“换机周期”拉长，很多人觉得找不到换手机的理由。而“国补”政策的出现，给了消费者一个充分的换机理由。“有补贴不要，相当于损失”“反正都要换机，不如趁现在换”，这种消费心理的转变，使得消费者更愿意在“国补”期间购买手机。

此外，消费者对于AI技术的接受程度逐渐提高，这也成为推动手机销量的一个因素。“国补”政策与这一技术发展趋势相结合，对于价格在3000元至6000元的中高端手机刺激作用尤为明显，因为这个价格段补贴额度较大，更能激发消费者的购买行为。

而作为国内芯片制造的龙头企业，中芯国际在手机芯片制造业务上与众多手机厂商紧密合作。手机销量受“国补”刺激大幅增长，使得手机厂商对芯片的需求猛增。中芯国际凭借其在芯片制造领域的技术实力和产能优势，自然能承接更多手机芯片的订单，从而有了上述的手机方面业务迅速增长。

就这样，原本旨在刺激消费的补贴政策，以一种意想不到的方式，让中芯国际成为了受益者。

不过，中芯国际在归母净利润数据方面，情况就不太乐观了。2024年第四季度，归母净利润为10.76亿美元，同比下滑38.4%，环比下滑27.7%；2024全年归母净利润同比下滑45.4%，仅为4.93亿美元。

营收和利润两者之间的一降一升，形成了鲜明对比，“增收不增利”也意味着中芯国际目前只能说刚刚走出低谷，但还是寒意阵阵。

利润承压的源头主要是毛利率。2024年，中芯国际毛利率为18%，较上年下降1.3个百分点，主要由于折旧增加，这与扩建产能及背后的巨额资本开支有关。

去年四季度，中芯国际资本开支为16.60亿美元；前三季度资本开支分别为22.35亿、22.52亿、11.79亿美元。过去数年，中芯国际持续在成熟制程领域大力扩产。截至四季度末，折合8英寸计，中芯国际月产能为94.76万片，较2023年末增加约17.64%。

中芯国际财务负责人吴俊峰称，2024年中芯国际增加折旧约为5.5亿美元，增幅超过20%，但随着半导体市场回暖，产能利用率的回升对冲了折旧增加的影响。“我们预计2025年折旧的增幅在20%左右，而且是逐季增加。”吴俊峰说。

此外，中芯国际预计，2025年全年资本支出将和2024年的73.3亿美元持平。谈及是否延续每年增加5万片晶圆产能的目标，赵海军强调该目标是扩产12英寸晶圆产能，8英寸不会再扩大规模。

除了折旧，行业内卷导致的价格长期承压，也是拖累中芯国际毛利率的另一个重要因素。

价格战阴霾

之所以说到价格因素是拖累中芯国际利润的另一推手，是因为成熟制程还没有完全走出价格战的阴霾。

2024年5月9日，中芯国际联合首席执行官赵海军在财报会上坦言，中芯的12英寸晶圆产线2月以来一直满载，但同业竞争激烈。“公司的很多战略客户，无论机顶盒还是智能手机，市场上如有其他竞争者开出更低价格，它们就可能丢掉单子，几千万元的订单就不见了。我们还是要随行就市，跟客户一起去面对市场竞争。”

也有国内晶圆代工企业的高管直言，当下行业内卷程度超乎想象，头部厂商纷纷扩建产能，大家都清楚，2024年底新产能必然会释放出来，可要是没有足够的客户，就只能靠降价来抢夺客户。

价格战的根源，在于全球大规模扩产后的产能过剩。

从2020年下半年开始，市场遭遇“缺芯”危机，地缘政治因素又促使“区域化生产”趋势兴起，全球晶圆代工行业借此掀起了一轮扩产热潮。国际半导体设备与材料协会（SEMI）报告显示，2022年和2023年，全球12英寸晶圆厂设备投资分别同比增长7%和4%；2024年和2025年预计还将分别同比增长1%、20%，规模将达到1165亿美元。

SEMI还预计，2024年到2027年，全球晶圆厂总产能将分别同比增长9%、10%、9%和8%。此间，全球将有75座新建12英寸晶圆厂投入运营，总数将升至234座。成熟制程约占全球晶圆代工行业七成产能。群智咨询提供的数据显示，2025年到2029年，全球成熟制程产能的复合增长率将为7%左右；中国大陆增速高于全球，复合增长率预计接近11%。

在如此迅猛的产能扩张下，能否走出价格战危机，关键在于能否找到足够的需求端来消化这些产能。

AI热潮虽然带来了大量芯片需求，但AI主要依赖先进制程的高端逻辑芯片，生成式AI和高性能计算（HPC）是主要推动因素。

至于成熟制程市场，则是另一番景象，需求复苏的速度目前明显跟不上产能释放的速度，大量应用成熟制程芯片的手机、个人电脑、家电以及周边的蓝牙、WiFi、电源等消费市场缺乏动力。即便“国补”带来了手机销售的短暂反弹，其持续性也令人怀疑。

真正有望让成熟制程摆脱价格战，帮助中芯国际走出“增收不增利”尴尬局面的，或许是新能源车的发展。

德国汽车零部件企业博世的中国总裁徐大全在2024年1月曾表示，每辆智能电动车所需芯片总数远超传统汽车，且96%以上的车用芯片使用成熟制程。他判断，过去三年，全球主要芯片供应商在成熟制程方面的投资，不足以支撑未来全球新能源汽车的发展，未来“芯片危机”仍有可能再次出现。

他还指出，国外晶圆厂对低制程技术热情不高，国外投入不足，或许会给中国带来机会。

从最新数据来看，中芯国际似乎有了短暂的、有望走出价格战的迹象。中芯国际在财报会上透露，2024年四季度晶圆ASP（平均售价）环比增长6%。但这种信号并不稳定，中芯国际对此也持谨慎态度。

赵海军指出，2025年上半年客户由于国际政策不稳定提前备货，消费电子终端受消费补贴政策刺激需求放大、相关厂商亦提前备货，两方面因素导致上半年产能利用率上涨，但同时由于低端产品占比增多，ASP将下滑；而下半年ASP走势仍不明朗。

“由于2025上半年拉货，下半年缺单子，同业会出现低价抢单的情况，价格走势并不清楚，但可能会是下降的趋势。”赵海军说。

Deepseek时刻

前面说的，行业扩大产能、加剧价格战，使中芯国际一方面要在产能跟上，导致折旧增加，另一方面价格承压，两者结合拖累毛利率，最终导致“增收不增利”。这些供需关系的动态变化，其实还是商业范畴的事。

但中芯国际真正担心的，其实是来自非商业范畴的冲击。

美国已经把目光牢牢锁定在中国成熟制程芯片的竞争力上。目前，中国大陆的成熟制程技术虽然和台积电相比还有不小的差距，但已经能和力积电等二线厂商一较高下，甚至在部分工艺节点上，还能和台积电“掰掰手腕”。

2024年末，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）发布了中国产成熟制程芯片使用状况调研结果。结果显示，美国受访公司产品中，至少三分之二的产品可能包含由中国代工厂制造的芯片。

受访公司选择中国代工厂的原因，54%是因为成本。在可选择的晶圆中，72%的中国产晶圆比非中国代工的芯片便宜，中国产晶圆中位数价格要比非中国的低10%。而且，受访公司进口的中国代工的芯片中，31%没有其他代工厂可以替代生产。

一些美国芯片供应商直言，他们在中国以外找不到替代者，部分原因是海外缺乏足够的市场激励。值得注意的是，中芯国际和华虹集团旗下的晶圆代工厂，是受访美国芯片供应商最常使用的中国代工厂，在对美代工市场占率达到78%。

这种发展势头，显然让美国坐不住了，在过去不足一年时间内，不断加大对中国成熟制程芯片业的打压力度。手段更是层出不穷，从关税到301调查，再到春节前试图全球封锁中国获得关键资源。

2024年5月14日，美国白宫发公告称，将对从中国进口的180亿美元产品加征关税，其中，半导体的关税水平从目前的25%增至2025年的50%。

同年12月23日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布，根据《1974年贸易法》第301条，对中国在半导体行业的行为、政策和做法展开调查。根据该条例，外国政府对美国商业造成负担或限制的不合理或歧视性做法，美国政府可以回应。

这次的调查将从成熟制程半导体入手，即调查28纳米及以上的、非最先进工艺的半导体，调查范围触及国防、汽车、医疗设备、航空航天、电信、发电和电网等关键行业的下游产品。

USTR称，在短短六年内，中国成熟制程逻辑半导体产能的全球份额几乎翻了一番，到2029年，中国的份额预计将达到全球产能的一半左右。USTR指控，中国在半导体产业的作为对美国和其他经济体产生有害影响，破坏了美国工业和工人的竞争力、美国关键的供应链和美国的经济安全。

这件事才刚刚开始，USTR将于3月11日和12日将举行公开听证会，后续可能还会有更多对中国芯片业不利的消息传出。

1月13日，美国发布《人工智能扩散暂行最终规则》，这份规则被认为是自“二战”以来美国仅在核武器等军工物项上采取过的超级出口管制，目的是阻止中国获得算力，确保非友好国家无法组织千卡规模以上的算力集群，同时避免高端GPU通过他国流向中国。

不过，转机也随之而来。最近爆火的DeepSeek为中芯国际带来了破局机遇。

DeepSeek的访问使用量急速上升，其开源模式大幅降低了人工智能进入各行业的门槛，手机和PC大厂、热门应用程序，甚至一些地方政府的政务系统都开始拥抱部署。

随着DeepSeek相关应用的不断拓展，对算力的需求持续增加。而中芯国际作为芯片制造企业，凭借其在芯片制造领域的技术实力，有能力为DeepSeek相关的算力芯片制造提供支持，意味着中芯国际有可能承接更多与DeepSeek相关的芯片制造订单，进一步拓展业务范围。

DeepSeek还会带动整个国内人工智能产业的发展，尤其是手机厂商为了提升手机的AI性能，会对芯片的AI处理能力提出更高要求。中芯国际与各手机厂商联系密切，可以借此机会，研发和生产更适合AI应用的手机芯片，甚至实现技术突破。

目前，中芯国际的N+1/N+2制程技术突破（对标7nm工艺）已通过客户认证，也有消息称中芯国际利用多重曝光技术，在5nm芯片制程技术方面取得突破，指甲盖大小的地方可塞进170亿个晶体管，初期良品率达到了35%。

来自美国史无前例的管制，倒逼中国加速科技产业自主可控，对然技术代际差距的跨越可能需要5-8年周期，但DeepSeek的诞生无疑带来了强烈且广泛的信心。

中芯国际在其中的角色与DeepSeek类似，DeepSeek突破底层技术创新带动应用层面大爆发，而中芯国际更像“战时兵工厂”，从市场化代工厂向战略基础设施转型，技术突破和量产能力，将成为这场科技战争不可或缺的基座。

补贴温室里，长不出参天树。中芯国际，需要创造自己的DeepSeek时刻。

参考资料：

财新《中芯国际2024年净利润下滑2025年折旧仍将增两成》

财新《成熟制程芯片开打价格战》

财新《美国“限芯”狂加码全球化阻断试图拖慢中国》

财新《美国对中国芯片发起301贸易调查冲击成熟制程芯片》

xtt凹凸世界全集免费版在线看的浪漫氛围：美食与爱情的甜蜜邂逅(在线预约)

好兄弟3韩国电影观看的创意无限：料理师的奇思妙想与创意呈现靠谱推荐
玫瑰韩国电影观看的科技助力：智能科技让美食更便捷(在线预约)
电影九叔归来2免费观看我觉得这部电影最成功的地方在于它让观众在享受视觉盛宴的同时，也能思考人生哲理。真的可信
大战史莱姆网站链接特效和剧情都很棒，但我觉得最出彩的还是导演的创意和想象力。真的可信
97电影九七电影论理的科技应用：智能科技提升97电影九七电影论理体验在线上门服务