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“汇金系”券商版图扩大引并购猜想，2025年券业整合再提速？

三大AMC（资产管理公司）股权结构调整落地，“汇金系”券商阵容扩大，带动市场对券商并购主线的关注升温。

近期，财政部所持中国信达、中国长城、中国东方的股权全部划转至中央汇金，同时，中证金融的部分股权也划转至中央汇金。至此，中央汇金也将持有8家券商股权。

消息披露后，本周一（2月17日）早盘，AMC概念股活跃，信达地产、银宝山新、东兴证券涨超5%。截至收盘，银宝山新涨停。

目前，“汇金系”券商阵容较为庞大，既有多家龙头券商，例如中金公司、中信建投、中国银河等，也有中小券商长城国瑞证券。

中央汇金将如何整合多张牌照？旗下券商是否将进行并购重组？西部证券非银首席分析师孙寅认为，中央汇金旗下的券商股权存在进一步整合的可能，相似股东背景或注册地的（券商）整合或更易推进。

与此同时，在业内看来，“汇金系”券商的股权调整有望推动证券行业新一轮并购，证券行业内同一实控人下的行政化并购与市场化并购主线值得关注。

汇金系券商版图再扩大

17日，市场全天冲高回落，三大指数小幅收涨，AMC概念股震荡走强，银宝山新收盘涨停。

据披露，财政部拟将其所持有的中国信达、中国长城和中国东方各58%、73.53%和71.55%股份无偿划转至中央汇金。这3家全国性AMC的控股股东将变更为中央汇金，仍为国有控股金融机构。

部分券商也发布了相关公告。申万宏源称，中证金融66.7%股权拟划转至中央汇金，后者已就持有公司股份情况在香港提交披露，根据相关监管要求，同步在A股公告。

东兴证券、信达证券的控股股东分别为中国东方和中国信达，两公司均称，控股股东股权划转完成后，公司实控人将由财政部变更为中央汇金。

包括上述3家券商在内，此次股权划转完成后，据中信证券梳理，中央汇金旗下的证券公司将增至8家，包括多家龙头券商和中小券商。

具体来看，这8家中，中央汇金直接持股的是中金公司、中信建投，持股比例分别为40.11%和30.76%；间接持股的是中国银河、东兴证券、信达证券和长城国瑞证券，持股比例分别为48.2%、45%、78.67%和67%。

同时，中央汇金还通过建银投资与中证金融间接和直接持有申万宏源48.93%股权，并通过控股的光大集团、中证金融以及参股的光大控股控制光大证券48.7%的股份。

旗下证券牌照充裕的中央汇金，将如何整合所持牌照？

兴业证券非银首席分析师徐一洲认为，在监管部门“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”的政策导向下，“汇金系”券商阵容的扩大或将引发市场对券商整合的预期升温。

记者关注到，这8家券商中，中金公司、中国银河已多次传出合并传闻，但二者均予以否认。

2023年11月，中国银河曾发布澄清公告称，公司控股股东及实际控制人不存在筹划与中金公司进行合并重组的事项。

两家券商近年的“掌门人”变动也受到市场高度关注。

中金公司方面，2023年10月，董事长沈如军辞职，中国银河原董事长陈亮接棒；总裁黄朝晖到龄退休，首席财务官吴波代为履职。

中国银河高管团队亦持续排兵布阵。2023年10月，中金公司投行前“一把手”王晟出任中国银河董事长；次月，有十余年证监系统工作经历的薛军，担任中国银河总裁。

信达证券也曾公开澄清与东兴证券的合并传闻。去年4月底，针对投资者提问的市场传闻信达证券与东兴证券要合并重组，该公司回应称，未收到任何来自政府部门、监管机构或公司控股股东有关上述事项的书面或口头的信息，无任何应披露未披露信息。

有望推动行业新一轮并购

“汇金系”券商整合路径也引发猜想，受此推动，业内认为，证券行业新一轮并购有望加速。

孙寅分析称，根据相关流程，三大AMC划归中央汇金的股权变更尚需取得金融监管机构的批准，可关注中央汇金旗下金融牌照整合情况，券商并购重组有望加速。

中信证券认为，“汇金系”券商的股权调整有望推动证券行业新一轮并购，可关注证券行业同一实控人下行政化并购与市场化并购主线，重点关注两方面，一是同属同一实控人的证券机构，二是后续市场化并购可能性较高的证券公司。

从行业动态来看，自去年以来，在监管鼓励券商通过并购重组做大做强等政策推动下，新一轮券商并购整合步伐加快，多个并购组合取得实质性进展。

目前，正在推进并购整合的券商组合有国泰君安+海通证券、国联证券+民生证券、浙商证券+国都证券、西部证券+国融证券、国信证券+万和证券、平安证券+方正证券、华创证券+太平洋证券。

其中，备受市场关注的两家头部券商“国泰君安+海通证券”的合并正快速推进，1月9日，两家券商发布公告，宣布合并重组获得上交所并购重组审核委员会审核通过。2月5日海通证券告别股市，国泰君安换股合并海通证券迈入关键环节。

“西部证券+国融证券”合并也于近日取得关键进展。根据西部证券2月14日公告，该公司近日收到国融证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，证监会已依法受理有关股权变更的申请。

此外，部分券商并购已进入整合实施阶段。2024年12月底，“国联证券+民生证券”重组项目注册生效；浙商证券也已入主国都证券，成为其第一大股东。

近一个月，国联证券完成了公司名称、证券简称、注册资本变更以及《公司章程》修订，2月14日，国联证券A股简称正式变更为“国联民生”；浙商证券与国都证券核心高管变动，也被业内认为是在为两家券商的后续业务整合做铺垫。

进入2025年，证券行业的并购重组将如何演绎？

据业内机构及受访人士分析，未来券商并购重组将主要围绕“头部券商强强联合，整合资源优势做优做强”以及“中小券商结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展”两个方向推进。

从实现路径上，同一实控人旗下的两家或多家券商、非金控类央企剥离券商业务、具有特色业务优势的券商则被业内认为存在更大的并购概率。

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