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华润医药想补上“创新”短板

文| 源媒汇 胡青木

医药行业严冬下，仅有约三成的药企实现了利润正增长。

目前，已有多家上市公司相继披露了2024年业绩预告。其中，A股500家上市药企里，约300家进行了预报。

在这近300家药企中，实现净利润正增长的约有四成。然而，在剔除掉那些亏损减少的企业后，净利润为正且实现正增长的药企数量，占比降至约三成。

从以上不难看出，大多数药企目前仍深陷泥沼，医药行业距离全面复苏尚有一段距离。不过，华润系旗下的多家药企却实现了逆势增长。

目前披露了2024年业绩预报的5家华润系药企，归母净利润均实现了正增长，其中博雅生物的增幅最高，东阿阿胶次之。综合来看，这几家药企的归母净利润，均保持了两位数以上的增长。

值得注意的是，江中药业和昆药集团的营收却是下滑的，这也暴露出企业旧业务的停滞问题。旧业务的发展受限，新业务的开拓就显得尤为关键。

然而，新业务想要有所斩获，绝非易事。对于药企而言，新业务往往聚焦于创新药物研发、新兴治疗技术探索等领域。

华润医药作为一家央企，能否在创新药领域取得突破？

增利靠的是控费

研发费用的高低，直观反映了药企在创新药领域的投入力度。

在华润医药的产业布局中，旗下7家A股上市药企，在研发投入方面的表现与行业头部企业对比，差距明显。

2023年，这7家华润系药企的研发费用总和是26.38亿元，为同期恒瑞医药研发费用的53.25%，百济神州研发费用的20.59%；2024年前三季度，7家华润系药企的研发费用总和降至18.24亿元，为同期恒瑞医药研发费用的40.10%，百济神州研发费用的17.94%。

可见，与头部药企相比，华润系药企在研发投入上的差距非常明显。

那么，在缺乏研发投入的情况下，上述华润系药企是如何实现两位数的净利润增长的呢？

答案是：控费。

华润系旗下的江中药业，就是个很典型的例子。

健胃消食片作为江中药业的“现金牛”产品，多年来在营收中占据重要地位。虽然乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊等产品构建了消化领域的OTC产品矩阵，但整体上，除健胃消食片外，其他产品的市场影响力和销售绝对值并不高。

然而，2015-2023年期间，健胃消食片的复合增速是0%。这表明，江中药业的核心产品增长乏力。

随着市场需求的多样化和市场饱和度增加，江中药业开始向大健康业务转型。但是其保健品、食疗领域转型的过程并不顺利。大健康产品和OTC药品“双线并行”策略，导致公司的销售费用高企，拖累了企业的整体发展。

到了2024年，整个中药板块受上游中药材涨价、高端消费不景气、药店客流量下滑、中药集采动态联动等影响，业绩整体承压，江中药业也未能幸免。

在此背景下，江中药业为了保持利润增长，就只能靠控费了。

2024年前三季度，江中药业营收减少约8%。不过，公司归母净利润却逆势上扬，实现了约7%的增长。从费用端来看，同期公司销售费用与管理费用均有所下滑，两者合计减少约2.02亿元，这成为公司归母净利润保持正增长的主要原因。

类似的情况，也出现在了昆药集团的身上。

2024年前三季度，昆药集团总营收略有下降，归母净利润却实现了微幅增长。究其原因，同期销售费用与管理费用合计减少3.28亿元，这一减少金额几乎等同于公司的净利润，成为支撑其减收增利的关键因素。

由此看来，部分华润系药企维持利润增长，主要手段在于成本控制和业务结构调整。然而，控费终有上限，当费用优化空间逐渐缩小时，企业若想继续保持增长态势，就必须寻找新的增长引擎。

从行业发展趋势来看，创新药研发和技术创新已成为医药企业竞争的核心。尽管华润医药在传统业务领域拥有深厚的积累，但在创新药领域的布局相对滞后。

针对如何进一步提升旗下企业的盈利能力，以及如何推动这些企业的业务转型和创新发展等问题，源媒汇发送邮件询问华润医药，截至发稿，对方未予回复。

创新不能只靠并购

华润医药的业务布局涵盖了中药、化药和生物药等多个领域。尽管中药企业普遍研发费用较低，但华润在化药领域的研发投入同样相对有限。

华润双鹤作为华润医药旗下的化药平台，其研发投入虽然逐年增加，但与行业领先企业相比仍显不足。

在过去几年中，华润双鹤每年的研发费用从4.1亿元逐步增加至6亿元，但是该项费用占总营收的比例一直在5%左右。与之形成鲜明对比的是，头部创新药企恒瑞医药，每年的研发费用高达50亿-60亿元，约是华润双鹤的10倍。

此外，华润双鹤的在研管线中，绝大部分项目仍为仿制药研发，创新药项目较少。尽管公司已提出“技术驱动”和“创新驱动”的战略转型方向，但在创新药领域的布局仍处于早期阶段。

出现这种结果的原因，或许与两家公司的效率差异有关。

有声音认为，央企通常具有复杂的组织架构，部分央企的决策流程较长，难以快速响应市场变化和创新需求。此外，部分央企的创新文化相对薄弱，缺乏像互联网企业或民营企业那样的创新激励机制。

在此背景下，华润医药不得不更多地依赖外部收购来寻求突破。

2024年华润入主天士力，就是一个不错的尝试。

天士力作为中药行业的龙头企业之一，拥有深厚的研发底蕴和强大的创新药管线。截至2024年中期，天士力已构建了包含101款在研产品的研发管线，其中40款为1类创新药；在临床推进方面，35款产品已进入临床试验阶段，另有25款正处于临床II期或III期的关键阶段。

值得一提的是，天士力的研发费用一直名列各大中药企业前列。

2023年，天士力以高达9.17亿元的研发费用，位居72家中药上市企业之首；2024年前三季度，公司的研发费用降至5.65亿元，虽然位次滑落至行业第三，但仍名列前茅。

由此看来，华润入主天士力，也是为了快速弥补技术短板，但后续双方也面临整合风险和成本问题。

尽管华润医药在中药和大健康领域布局广泛，且通过并购不断扩张业务版图，但在创新药领域的短板，已成为其发展瓶颈。随着医保局对创新药扶持力度的不断加大，创新药资产的重要性愈发凸显。

华润医药未来是否会加大创新药领域的投入，或通过并购等方式补齐创新短板，仍需观察。

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