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香水品管龙头颖通更新招股书，小众沙龙香能否为助其港股留芳

文｜和讯网

在各大互联网社交平台上，活跃着一群专注于评价香水使用感受的“香评文学家”，以其人均散文大师和幽默段子手而出圈。寥寥几句话能让读者隔着屏幕就能闻到香水味，并且常常以让人身临其境的想象力和出其不意的戏剧性令人拍案叫绝。

来源：互联网

不过，今天主角并不是这些“香评文学家”。2月7日, 中国最大香水品牌管理公司颖通控股有限公司(以下简称"颖通")更新招股书，意欲再次冲刺香港资本市场，拿下“中国香水第一股” 。

招股书介绍，根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的零售销售计，颖通是中国（包括香港及澳门）最大的香水品牌管理公司。作为香水行业的龙头企业，颖通已在行业内深耕几十载，并建立了广泛且全面的销售网络，成为各大品牌进入中国市场的首选合作伙伴。而作为一家新晋的准上市公司，颖通能否让投资者感到“真香”？

沙龙香的市场机遇

在消费领域中，香水属于相对冷门的一条赛道。根据前瞻产业研究院的数据，中国香水行业市场规模于2019年刚刚突破百亿元。

不过随着中国经济的持续稳定发展，消费者对香水的喜爱和接受程度不断提高，推动市场规模扩大。根据弗若斯特沙利文的资料，中国香水行业自2015年起处于高质量发展阶段，消费者对香水的认知度快速提升。预计中国内地香水市场2023年至2028年复合年增长率约为14%。

来源：公司招股书

招股书中，行业顾问按价格范围将香水划分为三类，包括入门高端、高端和奢侈。但在用户的日常使用中习惯，常常将香水划分为商业香和沙龙香两大类。

其中，商业香主要包括大品牌推出的大众型香水，调香相对保守，因此常常被人称为“街香”。其注重市场普及度和规模化，价格也相较亲民，对应上述价格划分中的入门高端类香水。

沙龙香则往往是小规模企业的小批量产品，以调香师的灵感和创意为卖点，注重个性化和服务小众市场，价格也相对较高，可以对应为高端类香水。

如今，消费者越来越注重个性化表达，也更愿意去主动寻找和购买小众品牌的沙龙香。根据上述弗若斯特沙利文的资料，预计2023年至2028年，沙龙香所对应的高端类香水的增速远远高于入门高端类的增速。

中信证券于年后发布的一份研报中的观点也认为：随着行业发展成熟，消费者持续进阶，个性化、不撞香的需求更加凸显，更专业、独特的小众沙龙香为首选。沙龙香品牌快速增长，强势突围高端香水市场。

例如现在市场大热的香氛品牌祖玛珑，曾经也是一款小众的沙龙香，如今已连续6年双十一销量冠军。

这有可能成为公司未来增长的关键因素。在公司当前合作品牌中，包括Acca Kappa、ATKINSONS等多个品牌均为市场欢迎度较高的沙龙香品牌。

同时，作为品牌管理公司，颖通手握大量品牌资源，或能通过更灵活的产品组合和更快的迭代上新速度，从而实现对市场需求的快速跟进。而旗下拾氛气盒线下门店也能为其营销出圈提供更多机遇。

半年纯利超亿元

除香水外，颖通还管理包括彩妆、 护肤品、眼镜及家居香氛品牌。当前，颖通合共管理66个外部品牌，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier等知名品牌，其中香水品牌48个。

2022年度到截至2024年9月30日止六个月，公司的营业收入分别为16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元和10.64亿元。同时公司纯利分别为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元和1.15亿元。

从数据来看，公司经营韧性较高，盈利能力强劲。根据披露，公司每年毛利率在50%左右，净利率均维持在10%以上。

公司称2024年收入增加，主要是由于全球经济整体增长，尤其是COVID-19疫情结束后相关行业的持续增长。

从收入明细来看，公司香水品类的销售增速较为缓慢，根据披露，公司2023及2024年度销售同比增长分别为0.58%和1.3%。直到截至2024年9月30日为止的前6个月，公司来自香水品类销售收入的同比增长率才超过10%，达到12.57%。

来源：公司招股书

同时，公司香水品类的销售占比也在持续下降。根据披露，2022年至2024年度，公司来自香水品类的销售占比分别为89.3%、88.5%和81.7%。

而相较于香水品类的增长乏力，公司护肤品及彩妆品类的销售增速十分可观。根据披露，2022至2024年度，公司来自护肤品及彩妆品类合计销售收入的年复合增长率接近50%。其中彩妆的年复合增长率更是达到了72.81%。

香水、护肤品及彩妆针对的用户客群有一定的重合度，因此，公司若借助其在香水领域里的业务优势，逐渐扩大其他产品的销售规模，或能使各大产品线互相协同，从而形成产品合力。

不过，颖通未来的发展重心依旧是香水领域。根据招股书的未来计划章节，公司此次上市募集资金将主要用于发展包括Santa Monica在内的自有品牌，收购及投资外部品牌以及扩张拾氛气盒的线下网络门店等。

重点发展香水品牌，4年计划扩张百店

Santa Monica为颖通唯一一个自营香水品牌。根据披露，公司于1999年推出Santa Monica，最早为眼镜品牌，2022年推出该品牌的香水产品。

过往来看，Santa Monica的销售增长较快，但对于公司整体营收的贡献微乎其微。2022年至截至2024年9月30日止六个月，Santa Monica产品产生的收入分别约为人民币100万元、530万元、1700万元及650万元，占公司整体收入的比率不足1%。

自有品牌的式微是颖通的痛点之一，若公司其他授权品牌停止合作，或会给其带来较大的业绩损失。

2022年12月，由于公司此前合作的一家品牌授权商决定于中国内地自行运营该品牌。因此自与公司分销协议到期不再重续。截至2022年及2023年3月31日止年度，公司销售该品牌产品产生的销售收入分别为人民币4.6亿元和4.2元，占同年总收入的27.5%及 25.0%。

终止与该品牌授权商的业务关系，抵销了公司于2023年度的部分收入增长，也是导致了当期，公司在线零售商产生的收入减少、分销渠道毛利率下降及销售成本增加的主要原因之一。

2022年度至截至2024年9月30日的6个月，公司与外部品牌停止合作的数量累计达到13家。

“拾氛气盒”是公司于2016年利用在线销售渠道推出的自营的零售品牌，并于2018年开设了第一家旗舰店，打造成一个香水主题的一站式购物空间。

根据招股书介绍，公司在拾氛气盒门店及拾氛气盒名下成功推出各种销售及营 销活动，并推出包括香氛银行、嗅觉社交、香水盲盒等营销举措，转化潜在消费者为公司的客户。

2025财年至2028财年，公司计划开设约10家、20 家、40家及40家新拾氛气盒门店。在选址上，绝大部分门店将位于新一线城市和二线城市的顶级商场或百货店。

来源：公司招股书

不过香水产品单价较贵，用户购买频次也不高。因此，公司是否能顺利铺设大量门店，也将是市场关注的焦点之一。

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