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徐若瑄 三级的味觉冒险：挑战味蕾，探索无限可能原来是真的！

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巴菲特出手！加仓买消费

今天的文章，我们一起来看一看巴菲特最新的持仓动向。

近日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发布了24年Q4季度的13F持仓报告，今天的文章我们就来简单梳理一下伯克希尔最新的持仓，感受老巴下一阶段的投资思路。

依据披露数据，截至2024年第四季度，伯克希尔的前十大持仓名单，分别为：苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、安达保险和达维塔保健。

前十大持仓方面，伯克希尔的布局基本维持稳定，除了此前已知加仓的西方石油（+3.49%），Q4伯克希尔在十大中的调整，主要以减持美国银行为主（-14.72%）。此前大手笔减持的苹果，Q4持股则未发生改动。

而在十大持仓外，伯克希尔Q4主要还有以下变动：例如建仓美国酒业巨头STZ；加仓达美乐披萨（+86.49%）、泳池设备分销商Pool（48.17%）等；减持花旗集团（-73.50%）、第一资本金融（-18.13%）、巴西数字银行服务商Nu（-53.52%）等；清仓犹他美容、两个标准普尔500ETF。

主要持仓变动如下：

一、继续减持银行板块

在减持股中，银行股遭遇大幅抛售，成了巴菲特在去年四季度减持最多的领域。在前十大重仓股里，伯克希尔继续减持了近15%的美国银行持仓。

另外，花旗集团、第一资本金融、巴西数字银行服务商Nu也遭到减持。

近一两年来，伯克希尔持续减持银行股的动向备受市场关注。这里我们结合价投圈智能体小巴DeepSeekR1观点，来看一看可能减持的逻辑有哪些（观点仅供参考）：

1.利率净息差的挤压效应

·存款端成本上升快于资产收益：美国10年期国债收益率4.5%高位可能加剧银行负债端压力，而资产端收益率调整滞后，导致净息差收窄。降息下行阶段也受滞后影响。

·高利率环境下浮存金收益放大：伯克希尔浮存金收益受投资端利率影响，但负债端成本相对刚性，高利率环境下可通过资产端收益提升对冲。

巴菲特在过去强调利率上升会抬高权益资产贴现率，压制估值。高利率环境下，银行股作为利率敏感型板块，相对回报吸引力下降。

2.对银行风险敞口的谨慎

·巴菲特近年逐步减持银行股（如富国银行、摩根大通），部分源于对经济周期拐点的预判。高利率环境下，信贷质量恶化风险（如企业违约率上升）可能暴露银行资产负债表中的潜在问题。

·美国银行作为强周期行业代表，在经济衰退中股价易受冲击（过去7次衰退中6次大跌），银行股在行业顶峰期估值看似便宜，但衰退期贷款违约激增将暴露资产质量风险（负债/权益杠杆率达11:1，资产减值9%即可能破产）。

巴菲特历史上对银行股的投资遵循“永不逆风”方式，即在风险暴露后介入（例如2008年金融危机后抄底）

3.机会成本驱动再配置

伯克希尔Q3持有3252亿美元现金储备，4.5%无风险收益率使国债成为银行股的替代品。减持或释放资金配置更高确定性资产。巴菲特的理念是“当市场充满不确定性或者风险和收益不匹配时，保留现金是相对稳妥的选择，以等待更好的投资机会。

二、加大消费领域配置

此外，四季度，伯克希尔比较明显的变化，就是加大了对于消费领域的配置。例如新进美国酒业巨头星座品牌（STZ），持股市值达12.43亿美元；继续加仓达美乐披萨等

关于达美乐的分析，我们在之前发布的《达美乐》一文中已有涉及，大家可回顾：巴菲特，最新买入！

本文这里，我们一起再来看一看伯克希尔新建仓酒业公司——星座品牌（STZ）

结合小巴DeepSeekR1观点如下：

1.公司概况

·核心品牌受欢迎：星座品牌（STZ）作为美国酒类龙头，旗下拥有Corona、Modelo等全球知名啤酒品牌，以及高端葡萄酒和烈酒品牌。其中Modelo Especial品牌为美国最畅销的啤酒，市占率超百威。

·高端化战略加码：2024年，剥离非核心资产（如出售瑞典伏特加品牌SVEDKA），后续将聚焦高毛利的高档葡萄酒和精酿烈酒等业务，提升资产周转率和运营效率。这一策略与白酒龙头通过品牌溢价提升利润率的逻辑相似。

2.财务指标与抗通胀能力

·ROE等指标：星座品牌早年ROE20%-30%波动，近5年ROE波动较大，2019-2023年有3年亏损。但2024年啤酒业务带动净利润扭亏为盈，短期有一定回暖迹象；2024年净利润率提升至17.36%，若资本支出可控，ROIC可能有所改善。

·抗通胀能力：据路透社，STZ一直在提高啤酒、葡萄酒和烈酒的价格，以保护其利润率免受包装、原材料、物流和劳动力成本飙升的影响。

·消费刚性验证：2024年美国通胀及提价背景下，STZ啤酒业务销量增继续保持增长，高端品牌保持双位数增长。

3.估值情况

根据2025年数据，STZ的TTM市盈率为44.6，平均市盈率23.35，估值或并无明显性价比优势。伯克希尔在STZ因关税政策股价暴跌26%时建仓（成本约220美元/股，当前160美元），或体现“别人恐惧时贪婪”的策略。管理层剥离非核心资产、专注高端化的动作获得认可，可能被视为潜在修复信号。

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